真香!顶级量化私募集体放大招

近两年,量化私募在国内迅猛进步的同时,也积极发展国外市场。据国外官方信息披露,不少顶级量化私募拓展国际业务征途已开启。而通过采访,记者获悉,量化机构出海的核心是为了丰富资金出处,国外理性的长线资金是他们的追求,同时也满足这部分资金的配置需要。

明汯、幻方、鸣石等顶级量化“出海”

据国外官方信息披露,国内顶级量化机构中,明汯资金投入已在国外注册私募Jupiter Capital Research Limited,不只拿下了香港9号牌,旗下商品规模更是超80亿元。幻方量化亦然,也拿下了香港9号牌,并在国外发行了中证500指数增强基金,用QFII额度资金投入A股。金锝资产、鸣石资金投入等也已纷纷出海发行商品。

对此,记者采访了多家出大量化机构,他们表示,现在商品主要面向境外机构资金投入人。上海一头部量化机构进一步告诉记者,商品类别和国内商品基本一样,大型外资机构资金为主。他表示,现在国内过600亿的主观和量化机构,都是内资和外资同时进步,两条腿走路,将来国外商品规模占比会逐步提升。

除去头部机构,一些规模中等偏上的量化机构也开始出海。某大型量化私募市场总监表示,大家也有接一些主权基金的钱,海外大资管的钱,从事A股的量化买卖,虽然规模不大,但也在做。

而作为扎根香港,面向中国私募的基金平台东英资管,在不少量化私募出海过程中,起到了帮助用途。东英资管副总裁吴珊告诉记者,一方面,他们过去十年一直针对大中华区的出色管理人提供全方位的服务,包括基金落地,基金运作的基础设施支持,运营风控合规全步骤服务,与资本引介等;另一方面,对接国外资金的活动也在稳步推进中,期望可以帮中国管理人有效对接优质资金方。

公开资料显示,最近,东英资管作为管理人与鸣石资金投入在国外推出了Mingshi China Optima offshore fund和Mingshi China Optima Onshore fund。基金最新规模为4.21亿USD。

对此,吴珊表示,他们和鸣石的合作可以追溯到19年初,“非常早就已经开始在规划出海,国内外的基金管理体系其实完全不同,国内管理人不大可能借鉴、平移国内经验到国外的。所以大家帮的管理人都是中大型、且有愿景把商品在国外落地的管理人,大家会帮忙他们将非资金投入有关的事务解决。并且把中国管理人推出去,然后给愈加多国外机构认识。”她觉得,国内量化机构出海还是有肯定的规模门槛,现在阶段通常50亿以上更好。假如只有20亿以下的规模,可能会有各种客观原因致使没办法落地。

核心为了丰富资金出处

发展国外市场、丰富业务多元化

上述上海大型量化机构表示,出海主要基于三个角度的考虑。一是丰富资金出处,特别是长钱的资金出处,国内即便是机构资金也是一年一考核,相比而言,境外愈加成熟的长钱看的更长。国内资金投入人对量化商品的收益预期较高,相比而言,境外资金投入人的需要较低,比国内资金更容易满足。二是境外衍生品工具和金融工具也愈加丰富,能比国内赚到更多的alpha。三是可以发展美股的市场。

某百亿量化私募也表示,重要原因有两个,一个是业务多元化,部分量化私募拓展国际业务是为了发展更大的市场,买卖美股、欧股等其他市场的买卖品种,除此之外,国外成熟市场买卖机制健全、买卖工具丰富,可完全满足买卖对流动性和对冲工具的需要;另一是顾客多元化,部分量化机构主要资金投入于A股市场,拓展国际业务也为国外资金投A股市场提供了机会。

吴珊概要,出海的重要原因长远来看是管理能力的输出,中国私募管理人也期望在国外布局和大展拳脚;短期缘由可能是这部分机构已经有国外资金,顾客的主导下让他往国外去。同时她觉得,假如同行都在出海,那头部量化机构也是会考虑出海的,一方面是为了打响知名度,吸引人才,另一方面国外的资金都是相对理性的,到了肯定规模的机构会在资金投入人选择里有肯定主动权,这也是他们的一个诉求。

除此之外,她补充,最近来看是USD资金对国内市场的配置需要在不断增加,中国的主观方案与量化方案会成为国内市场配置的两个大方向。

除此之外,私募排排网财富管理合伙人曾衡伟补充觉得,私募出海布局有益于提升自己的全球资金投入视线和资产配置能力,同时出海进步成为一家跨国公司,大大提高了企业的影响力,为公司进一步进步壮大奠定了基础。

申毅资金投入董事长申毅也觉得,国内私募接国外的资金,可能由于国外机构在国内做资金投入有水土不服的状况,他们想把钱交给国内机构来做A股市场的资金投入。“外资做全球的资产配置,国内市场需要配置,现在来看外资在中国还是低配的,低于指数的网站权重,将来会把份额提上来。他们重视国内市场的一些结构性机会,期望可以跟好的基金经理合作。”

恒天国际也表示,中国顶级量化基的投研实力已经接近甚至超越欧美量化同行。基金出海后,可资金投入范围从A股,扩展到全球股市。

近年来,外资持续涌入配置A股市场成趋势,国内量化私募基金凭着当地优势,争当国外资金的“管家”。记者采访了多家机构获悉,国外资金挑选国内量化私募需要高,会做资金投入、运营等多方面尽调,花费6个月到1年时间,他们更重视公司治理结构、投研体系、合规风控等,一旦出手资金投入,持有空闲比较长,不会由于短期波动赎回。

外资挑选量化管理人尽调步骤长

重视资金投入、更看重合规运营

国外资金在筛选量化私募管理人时比较严格,某百亿量化私募表示,外资更重视量化公司治理结构、投研体系、风控步骤与合规性,“相比国内而言,国外资金相对成熟,对资金投入收益需要比较低,持有周期较长,可以经受住市场波动,但对风控需要极其严格,他们更重视管理人的资金投入决策步骤、风控运营步骤,需要管理人进行规范化运作,防止合规风险。”

申毅资金投入董事长申毅告诉记者,外资标准和需要不少,他们要做不少尽调,包括方案、合规、IT等方面的尽调,还有中后台的步骤尽调、风控尽调、公司主要职员的背景调查,对企业的财务做估计,所以大型机构选私募的尽调步骤通常要6个月到一年。“外资的尽调范围很广泛,他们做一次尽调至少花几百万,所以他们对选择合作伙伴比较小心。有的全球性机构会雇一个团队来做详细尽调。通过尽调,他们会对大家的法务和IT建设提出建议,包括合同等。但他们对资金投入方案的具体状况比起国内机构过问得少,由于他们感觉这是商业机密,不会去问,只能问方案大的框架,逻辑和方向,提出一些建议。”

上海一大型量化机构也称,外资有两轮尽调,公司经营方面的尽调和商品尽调,通常两个周期加一块是1年左右。“商品尽调,对于量化机构而言,主如果看投研体系,和境外量化机构投研体系一致的,更受喜爱。譬如指增商品,外资对于风格暴露和偏移是很敏锐和不喜欢的,宁可收益减少,也要控制住风险。还有公司经营尽调,对公司合规、风控和治理上有很严格的需要,甚至包括核心职员薪酬是不是递延发放等。”

东英资管副总裁吴珊坦言,硬指标与软指标同样要紧。硬指标是营业额表现与超额收益的可复制性,软指标是团队、方案、运营步骤体系的成熟度,与对风控和合规的看重状况。“通常来讲,国外资金会期望管理人在国外至少有2年的营业额记录。其实国外尽调做挺细的,它的资金投入尽调、运营风控尽调是分开的,所以假如私募运营风控非常弱的话,可能也接不了国外的钱。”

另外,朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵资金投入FOF研究总监尹田园表示,外资的规范框架跟国内差不多,但整体上更严格,譬如更看重公司治理。对商品营业额考核周期更长,对营业额稳定性需要更高,风控更严。

恒天国际还表示,第一,国外资金更看重量化团队的方案研发和迭代能力,相对弱化商品营业额的网站权重;第二,国外资金更看重中国的Beta收益,不太会进行对于基金净值层面的强制止盈、止损等。

私募排排网财富管理合伙人曾衡伟说,国外资金资金投入理念较为成熟,重视长期资金投入和理性资金投入,对风险控制能力需要较高,“基于国外资金的风险偏好考虑,大家觉得长期营业额稳健、回撤控制好、风险收益比高、投研团队背景雄厚的私募管理人更容易获得国外资金的喜爱。”

雷根基金表示,外资关注资金投入风险及收益、资金投入的背后逻辑、方案的持续性、周期可以非常长,达到3~5年,追求稳健才是第一要点。

外资增配A股市场是长期趋势

从外资配置A股的状况看,尹田园表示,今年资金投入意愿上并未出现大幅提高,一方面由于有美国缩短流动性预期,另一方面对国内行业政策的把控能力相对不足。但长期来看,伴随对国内市场资金投入时间的增加,认知有望逐步加深,除此之外中国资本市场开放程度也在不断加强,外资资金投入比率上升趋势不变。

吴珊表示,通常而言配置A股或者大中华市场在外资的配置占比5%左右。“但增配这个市场的趋势是在走强的,一般增配的状况也随着着对市场的认知,宏观环境驱使,与国家政策导向的转变等。”

从中长期看,恒天国际表示,中国和美国是全世界GDP前二的经济体,一个合理、分散的全球资产配置组合,都没办法绕开对中国和美国的资金投入。“大体上,国外量化资金投入组合仍旧低配中国,外资长期看好中国量化方案的进步,因此一旦买入,持有期较长,有回撤也不会随便赎回。”

前述百亿量化私募称,中国资本市场是仅次于美国的全球第二大市场,也是新兴市场的代表。伴随国内经济增长和金融开放的力度不断扩大,全世界资金投入的目光都在关注中国、资金投入中国,通过沪深港通、QFII、分支机构等多种途径布局中国,国外资金资金投入A股的意愿十分强烈。“近年来,外资资管巨头积极在中国设立独资或合资机构,包括证券公司、公募、私募等,与国内金融机构一同角逐中国财富管理的蓝海。”

雷根基金觉得,将来的资金投入机会在A股,这是一个必然之路。从经济进步角度来讲,中国将来进步站在全球的头部地位;从行业来看,更多的新经济公司选择在A股、港股同步上市,高档制造的科创板将诞生不少千亿市值、世界五百强的企业。

伴随国内量化机构的不断成熟进步,不少国内头部量化私募均有拓展国外业务,也相继获得境外机构资金投入者的喜爱,进步前景可观。不过,多位受访人士表示,在量化私募机构出海的过程中仍有很多挑战需要克服。

量化私募出海或成趋势

将来仍需把握机会、克服挑战

现在,量化私募出海已成趋势,已有数家量化巨头拓展国外业务。私募排排网财富管理合伙人曾衡伟指出,对于“海归”扎堆的量化私募而言,这也充分发挥了其熟知国外资金投入的天然优势,不少顶级量化私募拓展国际业务征途已开启。尽管各家机构出海的路径不一,步伐不一,但多少都将出海拓展国际业务作为公司长远策略的一部分。

在机会方面,某百亿量化私募表示,因为国外成熟市场买卖机制相对健全、买卖工具愈加丰富,可完全满足买卖对流动性和对冲工具的需要,有着更广阔的的市场空间,也利于国内金融机构和国外金融机构同台竞技。

恒天国际指出,中国头部管理人中,无论是量化选股还是基本面选股,都有积极出海拓展国际业务的动力。中国头部管理人的资金投入能力,都接近或超越欧美同业的水平。

朝阳永续基金研究院研究总监尹田园觉得,国内私募对国内市场规律的理解有先天优势,伴随国外资金投入人对国内市场认知度及配置比率的逐步提高,为量化私募出海提供了机会。

不过,上海一大型量化机构却觉得,量化私募出海拓展国际业务暂时还没成为趋势,只不过在逐步尝试的过程中。机会方面,主如果外资也在尝试A股市场,譬如国外的量化机构非常早之前就已经很多通过深沪港通在资金投入A股,收益还是很好的,但因为主如果以自营资金为主,所以外资其他机构是想通过国内量化私募基金进行资金投入的。同时,因为国内私募基金的管理规模较小,方案以价量方案为主,这种方案在国外都是自营方案,外资在境外也是买不到的,所以国内量化私募基金的商品是有优势的。

申毅资金投入董事长申毅也表示,真的国外机构投进去的,主要都是指数增强类商品,“我感觉他们想要做中低频的,但目前避险衍生品的用细节还不清楚,对外资的资金投入意愿有部分影响。他们QFII自己买卖不适应,但投国内私募,一方面是资金投入范围在前两年宣布扩大后,国外推广托管公司在等扩容部分的明确用细节,另一方面是可以通过他们尽调的国内私募极少,所以现在成功案例不多。”

虽然国内私募机构出海机会很多,但仍有不少挑战值得关注。上海一大型量化机构告诉记者,目前最主要的挑战是国内私募机构的资金投入办法论要与国际接轨。其缘由是外资更重视规则和确定性,内资很看重绝对收益,所以不一样的做法合适不一样的资金投入人,部分当地量化机构在拓展外海业务时需要做出调整。

上述百亿量化私募指出,国内私募机构拓展国外业务时所面临的挑战主要为公司治理结构、投研体系、反洗钱、ESG等方面,国外机构资金投入者倾向于资金投入上述方面完善的管理人,规范化运作的管理人更符合国外机构资金投入者的资金投入偏好。

恒天国际表示,挑战方面主如果国外个股做空的困难程度比国内低,做空也是不少机构常见的资金投入方法。通常而言,熟知A股操作的基金管理人,在做多上总是做的非常出色,但空头技术仍可能需要提升。

东英资管副总裁吴珊向记者说道,“其实国外业务落地最大的难题在于双方不知道,国内对国外资金的需要不是非常知道,国外资金对内地机构更不是太知道。外资对国内的机构不会选择完全信赖,更不会非理性地去追逐一个非常高的收益。其实,国外资金在筛选量化的时候,更重视的是可以被理解可以被讲解。这就意味着双方在知道的过程需要不断磨合、交流与让步。”

吴珊补充道,“目前这个阶段有一个新的挑战,就是国内的这部分私募管理人之间有何不同?如何凸显自己特征?譬如,中高频价量方案为主导的管理人,与中低频基本面方案为主的管理人,这两大类方案下有无数的量化机构,其实他们之间有不少都非常相像。这样的情况下,假如管理人不想多给出一些透明度,那样后续合作推进与募资成效一定会受影响。”

除此之外,雷根基金表示,团队的健全与资金投入方案的全球化这部分是需要持续的精进的,机会永远大于风险,不断地勇于革新才能挖掘更多的机会。

外资参与A股资金投入的热情不断升温

“假外资”不肯定都是量化

去年QFII/RQFII新规落地,减少了外资准入门槛,同时扩大资金投入范围,近一年来已有多家私募机构先后获得QFII资格,外资在A股的持股占比稳步提高。雷根基金指出,境外资金投入者同样也看到了A股的资金投入机会,A股将来肯定是全球最受瞩目的资金投入市场,同时也是成交量最大的市场之一。

对此,格上旗下北京金樟投研总监付饶说道,“将来国外管理人进军国内市场说明国内金融市场开放的程度愈加高,更多的参与者进入国内市场是一件好事。不过,大家也可以发现,国内资金投入者资金投入习惯与国外有比较大的差异,国外管理人来国内展业事实上也需要适应国内资金投入者的资金投入习惯,具体能否在国内顺利展业还要看国外管理人在国内的投入状况和理念的渗透状况。”

曾衡伟剖析称,更多基金用QFII额度资金投入A股,通过多种方法以达到指数增强成效,并用衍生工具对冲。尽管国外资金参与A股资金投入的热情升温,但整体而言,多数国外机构资金投入者在A股的资金投入额占比还是比较少,不少国外资产纷纷引入量化资金投入模型拓展组合式资金投入A股,逐步看好其进步前景。

某百亿量化私募表示,QFII不像沪深港通那样有资金投入标的限制,有益于私募机构广泛选择资金投入标的,伴随愈加多的私募机构申请QFII资格,将来规模还会持续扩大。

不过,上海一大型量化机构提示称,这个主如果深沪港通A股可买股票有限,所以对于以外的股票需要通过QFII的方法进去,假如将来深沪港通能进一步放开,QFII的吸引力会减少。

最近有消息称,部分百亿头部量化私募机构借道香港,通过高比率配资后再流入A股,引发市场担心。对于传说中的“假外资”,付饶指出,“假外资”不肯定都是量化,其他方案也会资金投入于A股。国外资金资金投入于A股对应的主如果国内居民和企业的国外资产管理需要,国外商品筛选困难程度大,商品供给少,本来就会使得具备国外资金投入需要的资金投入者比较难以进行资产配置和资金投入。同时,国内居民具备资金投入于自己熟知市场的习惯,因此不少量化管理人便抓住了这一需要,资金投入于A股。

恒天国际表示,第一,不是纯粹的“假外资”。不少欧美养老金、大型捐赠基金等机构资金投入人,长期低配中国量化方案。据悉,这部分欧美资金非常踊跃地认购中国头部量化管理人的方案。当然,也有相当一部分资金是中国资金投入人认购的。第二,现阶段中国量化基金有很多的超额收益,这本身也是符合历史规律的。量化基金的超额收益一般和个人资金投入者的股票市场参与度正有关,伴随资金投入者愈加成熟,中国量化基金的整体超额收益也会慢慢减少。

“只不过资金投入方案和风格不同于根植于国外的资管机构,量化私募也是较为成熟的机构资金投入者,因此无可厚非。市场的资金投入者机构应该是多元化的,而不是只欢迎某类型型的资金投入者。”尹田园说道。

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