基金经理资金投入笔记|关于成长股资金投入的点滴感受

拥抱权益,重仓中国

《基金经理资金投入笔记》主动管理系列

作者:刘武 易方达基金经理

股票的内在价值是企业将来自由现金流的折现值,因此成长型资金投入与价值型资金投入本质上是一体的,但资金投入人在风险偏好、能力圈等方面各有差异,最后在选股标准、组合构建与风险管理等资金投入决策的微观机制上形成了不同理念、风格与办法,这部分则更多体现为“术”的差异,以下具体谈谈我在成长股资金投入过程中的点滴感受:

超级成长股孕育于年代的变迁与产业的变革,维持敏锐的洞察很重要。资本市场的进步是经济结构变化的映射,符合社会发展势头、创造巨大价值增量的新兴产业在全市场的市值占比将逐步提高。新能源、半导体、革新药、新消费、企业数字化等产业近年来快速进步,愈加多的中国企业开始向微笑曲线两端的高价值区拓展并登上国际舞台,提供链优势、工程师红利、途径扁平化、品牌意识觉醒等要点的正向积累也让本轮产业升级的基础愈加巩固。预计将来5-10年优质成长型企业的资金投入机会将不断增加,资金投入者对宏观形势与产业环境维持敏锐的洞察很重要。

要看重供给端的稀缺性与企业的动态竞争优势。新兴产业在需要迅速扩张阶段,角逐格局总是也在动态迭代,要获得好的资本回报,企业在供给端的稀缺性非常重要。除去商品、途径等要点的差异化优势外,我会把企业家精神与组织效率作为判断公司动态竞争优势的前瞻指标,重点察看企业领导人是不是拥有远大的目的、正直的人格?是不是关注中小股东利益?企业组织方面是不是拥有好的治理结构、完善的勉励体制与健康的企业文化?能否通过高效的运营将策略准时落地?

企业要拥有好的成长性、盈利能力与健康的经营性现金流。大部分企业在高速成长阶段非常难同时兼顾成长性、盈利能力与自由现金流三项指标,相比之下我更看重企业的成长性与盈利能力,但需要企业拥有健康的经营性现金流。

安全边际与资金投入人对企业将来成长性、确定性的认知有关。我觉得安全边际在成长股资金投入过程中同等要紧,但成长股的安全边际总是与资金投入人对企业长期成长空间的认知有关,有的情形下表观静态估值略高不代表没安全边际,重要是通过深度研究获得超越市场的认知,做好事前风控。

维持乐观开放的心态,动态迭代认知能力尤为重要。从事成长股资金投入需要对新事物维持乐观开放的心态,拥抱变化但不盲目乐观,从点到面构建产业图谱与跨学科的常识结构,动态迭代自己的认知能力才能维持组合的活力。

【知道作者】

刘武:上海交通大学工学硕士。曾任华夏基金资金投入研究部研究员,2021年加入易方达基金,先后任职行业研究员、资金投入经理,2021年12月12日开始担任基金经理,现在管理4只基金。多年来一直聚焦TMT、新能源、新材料、高档制造等新兴成长行业的资金投入研究。资金投入中,刘武相对淡化短期估值,更重视标的的长期成长空间。在回撤控制上,主要考虑两点:通过减少组合股票有关性,把回撤交给底层的核心资产。代表基金:易方达新兴成长灵活配置、易方达科技革新混合等。